贬 值 对 产 出 的 影 响 并 不 明 显 ， 而 且 资 本 流 动 对 产 出 的 影 响 非 常 显 著 。他 们 认 为 墨 西 哥 比 索 贬 值 并 没 带 来 产 出 的 增 加 ，反 而 引 发 了 通 货 膨 胀 ，造 成 经 济 萎 缩 ， 货 币 贬 值促 进 经 济增 长 只是 一 种 “ 虚假 ” （ ｓ ｐ ｕ ｒ ｉ — Ｏ Ｕ Ｓ ） 的 关 系 。Ｅｄ ｗ ａ ｒ ｄ ｓ ３ 以捷 克 作 为 样 本 ， 使 用 ＶＡＲ模 型 研究 了资本 流 动 、 利率 、 实 际 汇 率 波 动 和 国 际 竞 争 力 变化 之 间 的关 系 ， 对 于捷 克来 说 ， 中 央 控 制 资 本 流
响 经 济 发展 进 行 了实 证 分 析 ， 结果表明 ， 汇率 制 度 、
金 融 的 开 放 程 度 ， 以 及 资 本 市 场 的 发 展 程 度 与 经 济 的波动 有很 大 的关 系 。 与浮 动 汇率 制度 相 比． 固定 汇 率 在 开 放 的 条 件 下 受 到 外 部 的 冲 击 更 大 。Ｒｏ ｄ ｒ ｉ ｋ ｅ ５ ３ ￣ 用 不 同 的方 法 计 算 实 际 汇 率 ，研 究 汇 率 与 经 济 增 长
之 间 的关 系 ， 结果 表 明本 币 贬值 会促 进 经济 的增长 ．
尽 管 对 外 开 放 — — 汇 率 变 动 — — 国 际 收 支 账 户 （ 主要包 括 经 常性 贸 易账 户 和资 本 与金 融 账户 ） ——
人会 促 进经 济 的快 速 发展 ， 但 同时 汇率将 会 下 降 。 本
币 升值 ， 不 利 于本 国的 出 口 ， 更 重 要 的 本 币 升 值 造 成 热钱 涌 人 ， 当 热钱 流 出本 国 ， 容 易 发 生 金 融 和 债 务 危
机 ， 不 利 于 经 济 增 长 。Ｋａ ｍｉ ｎ 和 Ｒｏ ｇ ｅ ｒ ｓ ￣ ］ 以 墨 西 哥 为 案
币 政 策 对 整 个 经 济 的 影 响 ，这 也 成 为 后 来 分 析 开 放 宏 观 经 济 的 主 要 方 法 之 一 ，但 并 没 有 涉 及 到 对 新 兴
市 场 国家 的 ／ ４ ＂ 析 。直 到 ９ ０ 年代 ， 拉 丁 美 洲 和 东 亚 发 生 金 融 危 机 之 后 ， 学 者 们 把 研 究 的 热 点 转 向 外 部 因 素 对 新兴 市 场 国家 的 冲击 。Ｃ ａ ｌ ｖ ０ 等 …以 拉 丁 美 洲 作 为 案 例 研 究 外 部 因 素 对 本 国 影 响 时 ， 尽 管 大 量 资 本 流
２ ． 大 连 理 工 大 学 人 文 社 会 科 学 学 部 ， 辽 宁 大 连 １ １ ６ ０ ２ ４； ３ ． 东 北 财 经 大 学 金 融 学 院 ， 辽 宁 大 连 １ １ ６ ０ ２ ５）
［ 摘要 ］ 通 过 使 用 面 板Ｖ Ａ Ｒ和 面板 Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 因果 检 验 等 方 法 ， 对 新 兴 市 场 国家 实 际 利率 、 汇率变动 、 贸易状况 、 国际 资 本流 动 变化 与 实 际 产 出 之 间 的 联 动 关 系 进 行 了 系 统 分 析 ， 得 到结 论 ： 利率和贸易余额是拉动经济增长 的主要途径 ： 汇 率越 高， 越有利于出 口， 而 国际 资本 流动 主要 受 利 率 和 贸 易 出 口状 况 影 响 ， 而 利率 和汇 率 的变 动 几 乎 不 受 其 他 因素 的干 扰 ，
动 会显 著 降低 资 本流 动 的 波动性 。 利 于经 济增 长 ． 但
随 着 世 界 一 体 化 进 程 的 不 断 加 深 ． 各 国 之 间 的 经 贸 往 来 不 断 增 多 ， 外 部 因 素 对 一 国 的 经 济 增 长 的
影 响 越 来 越 大 。 汇 率 的 变 动 ， 经 常 性 贸 易 账 户 的 状
况 ， 资 本 与金 融账 户 的情 况 ， 对 一 国 经 济 发 展 扮 演 了 越来 越 重要 的角 色 。 对 于新兴 市 场 国家 更是 如 此 ． 这 促 使 学 者 们 对 这 一 问 题 进 行 研 究 。 蒙 代 尔 早 在 上 个 世 纪６ Ｏ 年代 就 提 出 了Ｉ Ｓ — Ｌ Ｍ— Ｂ Ｐ 分 析框 架 。 研 究 开 放 的宏 观 经济 ， 在 固定 汇率 和 浮动 汇率 、 资 本 完 全 流 动 和 不 完 全 流 动 的前 提 假 设 下 ，分 析 了财 政 政 策 和 货
［ 关键词 ］ 汇率 ； 国 际 资本 流 动 ； 经济 增 长 ； 面板 Ｖ Ａ Ｒ
［ 文章编号］ １ ０ ０ ３ － １ １ ５ ４ （ ２ ０ １ ５ ） ０ ４ － ０ ０ ０ ７ － ０ ３
是 也 会 有 一 些 负 面 影 响 ，控 制 资 本 流 动 会 提 高 短 期
利 率水 平 ， 这 无 法阻 止本 国货 币升 值 ． 降 低 该 国 的 国
际 竞 争 力 。孙 立 坚 和 孙 立 行 …使 用 ＥＧＡＲＣ Ｈ —ＶＡＲ模 型 对韩 国 、 印 度 尼西 亚 、 泰 国 和 中 国 外 部 因 素 如 何 影
Ｄ ＯＩ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ９ ￣ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ０ ０ ３ —１ １ ５ ４ ． ２ ０ １ ５ ． ０ ４ ． ０ ０ ３